ΤΟΥ ΝΙΚΟΥ ΣΑΚΕΛΛΑΡΙΟΥ
Eπιλεγμένες μετοχές υψηλής κεφαλαιοποίησης, το αμερικανικό δολάριο και εταιρικά ομόλογα υψηλής αξιολόγησης, είναι οι επενδύσεις που προτιμούν Ελληνες και ξένοι διαχειριστές κεφαλαίων.
Το 2015 αποτελεί μία ιδιάζουσα χρονιά, καθώς οι αγορές καλούνται να κάνουν υπέρβαση αποδόσεων μετά από μία χρονιά (2014) όπου οι περισσότερες μεγάλες αγορές πραγματοποίησαν ιστορικά υψηλά. Προσοχή συνιστάται στα κρατικά ομόλογα που θεωρούνται και αυτά υπερτιμημένα, ενώ το αμερικανικό δολάριο είναι το νόμισμα στο οποίο υπάρχει κοινή συνισταμένη επενδυτικής προτίμησης.
«Kλειδί» στην πορεία των επενδύσεων στην Ελλάδα το 2015 θα είναι οι πολιτικές εξελίξεις αλλά και η διαχείριση του ελληνικού χρέους, σύμφωνα με τους περισσότερους παράγοντες της ελληνικής χρηματιστηριακής αγοράς. Το ελληνικό χρηματιστήριο ξεκίνησε ανοδικά χθες και πιθανότατα στις 25 Ιανουαρίου, ο δείκτης δεν θα βρίσκεται κάτω από τις τεχνικές στηρίξεις ούτε από τα χαμηλά του 2014. Είναι χαρακτηριστικό ότι η αφύπνιση του λεγόμενου «πολιτικού κινδύνου» (πολιτικό ρίσκο) αποτελεί κοινό τίτλο τόσο στους Financial Times όσο και στην Wall Street Journal για το πρώτο εξάμηνο τουλάχιστον του 2015.
Το θετικό σενάριο για τις ελληνικές μετοχές-ομόλογα
Για τις ελληνικές μετοχές, το σενάριο μίας κυβέρνησης η οποία ουσιαστικά θα συνεχίσει μία φιλο-ευρωπαϊκή προσέγγιση στο θέμα της διαχείρισης της κρίσης θα δημιουργήσει προοπτικές για μία επιστροφή του Γενικού Δείκτη σε υψηλότερα επίπεδα από τα σημερινά. Στα παρόντα επίπεδα, ο Γ.Δ. ενσωματώνει μέρος των φόβων για έξοδο από την Ευρωζώνη, συνεπώς η απομάκρυνση του φόβου αυτού μετά τις 25 Ιανουαρίου θα βοηθήσει στο να εκτιναχθεί ο Γενικός Δείκτης πάνω από τις 900-950 μονάδες. Εάν ταυτόχρονα υπάρξει και μία θετική εξέλιξη στο θέμα της διαχείρισης του χρέους, οι αναλυτές εκτιμούν ότι θα δούμε πάλι τα επίπεδα που είχε ο Γενικός Δείκτης στο διάστημα Ιουνίου-Αυγούστου 2014, δηλαδή άνω των 1.150-1.200 μονάδων.
Για τις ελληνικές μετοχές, το σενάριο μίας κυβέρνησης η οποία ουσιαστικά θα συνεχίσει μία φιλο-ευρωπαϊκή προσέγγιση στο θέμα της διαχείρισης της κρίσης θα δημιουργήσει προοπτικές για μία επιστροφή του Γενικού Δείκτη σε υψηλότερα επίπεδα από τα σημερινά. Στα παρόντα επίπεδα, ο Γ.Δ. ενσωματώνει μέρος των φόβων για έξοδο από την Ευρωζώνη, συνεπώς η απομάκρυνση του φόβου αυτού μετά τις 25 Ιανουαρίου θα βοηθήσει στο να εκτιναχθεί ο Γενικός Δείκτης πάνω από τις 900-950 μονάδες. Εάν ταυτόχρονα υπάρξει και μία θετική εξέλιξη στο θέμα της διαχείρισης του χρέους, οι αναλυτές εκτιμούν ότι θα δούμε πάλι τα επίπεδα που είχε ο Γενικός Δείκτης στο διάστημα Ιουνίου-Αυγούστου 2014, δηλαδή άνω των 1.150-1.200 μονάδων.
Σε ό,τι αφορά τα ομόλογα, η εξέλιξη είναι πιο ξεκάθαρη. Σήμερα οι αγορές ομολόγων είναι κλειστές για την Ελλάδα. Ουδείς συντηρητικός και μακροπρόθεσμος επενδυτής θα τολμήσει να τοποθετηθεί στα ελληνικά κρατικά ομόλογα με τα spreads άνω των 700-800 μονάδων για τα ελληνικά ομόλογα. Εάν θελήσουμε να ποντάρουμε στην παρουσία των hedge funds, τότε ουσιαστικά πάλι θα «κτίσουμε στην άμμο της μεταβλητότητας». Πάντως ένα σενάριο «οικουμενικής κυβέρνησης», θα δημιουργούσε ένα ιδεατό σκηνικό ανόδου της εγχώριας χρηματιστηριακής αγοράς.
Θεμελιώδη μεγέθη ελληνικών μετοχών
Σε ό,τι αφορά τις επιλογές μετοχών, οι επαγγελματίες της εγχώριας χρηματιστηριακής αγοράς τονίζουν ότι οι μετοχές με διεθνή προσανατολισμό, αυξημένα πάγια, υψηλή ρευστότητα και αυξανόμενες δραστηριότητες και κέρδη κατά την περίοδο της ελληνικής κρίσης θα παραμείνουν στο επενδυτικό προσκήνιο. Σε ό,τι αφορά τα εταιρικά ομόλογα, οι εκτιμήσεις είναι ότι εφ' όσον συνεχίσουν οι ελληνικές εισηγμένες επιχειρήσεις να βελτιώνουν τα μεγέθη τους και να δίνουν κέρδη, τότε οι συνθήκες θα είναι θετικές. Ωστόσο η αυξανόμενη πολιτική μεταβλητότητα είχε εκτοξεύσει τις μεσοσταθμικές αποδόσεις των εταιρικών ομολόγων πάνω από το 5,4% σύμφωνα με τον δείκτη εταιρικών ομολόγων της Τράπεζας Πειραιώς και αυτό είναι αρνητικό σήμα για τις εταιρείες που θέλουν να εκδώσουν εταιρικά ομόλογα.
Σε ό,τι αφορά τις επιλογές μετοχών, οι επαγγελματίες της εγχώριας χρηματιστηριακής αγοράς τονίζουν ότι οι μετοχές με διεθνή προσανατολισμό, αυξημένα πάγια, υψηλή ρευστότητα και αυξανόμενες δραστηριότητες και κέρδη κατά την περίοδο της ελληνικής κρίσης θα παραμείνουν στο επενδυτικό προσκήνιο. Σε ό,τι αφορά τα εταιρικά ομόλογα, οι εκτιμήσεις είναι ότι εφ' όσον συνεχίσουν οι ελληνικές εισηγμένες επιχειρήσεις να βελτιώνουν τα μεγέθη τους και να δίνουν κέρδη, τότε οι συνθήκες θα είναι θετικές. Ωστόσο η αυξανόμενη πολιτική μεταβλητότητα είχε εκτοξεύσει τις μεσοσταθμικές αποδόσεις των εταιρικών ομολόγων πάνω από το 5,4% σύμφωνα με τον δείκτη εταιρικών ομολόγων της Τράπεζας Πειραιώς και αυτό είναι αρνητικό σήμα για τις εταιρείες που θέλουν να εκδώσουν εταιρικά ομόλογα.
Κέρδη
Ο μεσοσταθμικός πολλαπλασιαστής κερδών (p/e) εκτιμάται ότι θα διαμορφωθεί (βάσει αποτελεσμάτων χρήσης 2014) σε επίπεδα κάτω του 15, γεγονός που οδηγεί στη διαμόρφωση discount των ελληνικών μετοχών και της ελληνικής χρηματιστηριακής αγοράς πάνω από 20% έναντι των αντίστοιχων πολλαπλασιαστών κερδών των ευρωπαϊκών αγορών. Ας μην ξεχνάμε ότι οι περισσότερες αγορές κινούνται στα ιστορικά υψηλά τους. Συνεπώς εάν οι Ευρωπαίοι και Αμερικανοί διαχειριστές δουν ότι το ελληνικό πολιτικό σκηνικό βελτιώνεται, τότε θα έχουμε μίνι ράλι σε ελληνικές μετοχές και ομόλογα.
Ο μεσοσταθμικός πολλαπλασιαστής κερδών (p/e) εκτιμάται ότι θα διαμορφωθεί (βάσει αποτελεσμάτων χρήσης 2014) σε επίπεδα κάτω του 15, γεγονός που οδηγεί στη διαμόρφωση discount των ελληνικών μετοχών και της ελληνικής χρηματιστηριακής αγοράς πάνω από 20% έναντι των αντίστοιχων πολλαπλασιαστών κερδών των ευρωπαϊκών αγορών. Ας μην ξεχνάμε ότι οι περισσότερες αγορές κινούνται στα ιστορικά υψηλά τους. Συνεπώς εάν οι Ευρωπαίοι και Αμερικανοί διαχειριστές δουν ότι το ελληνικό πολιτικό σκηνικό βελτιώνεται, τότε θα έχουμε μίνι ράλι σε ελληνικές μετοχές και ομόλογα.
Το αρνητικό σενάριο
Το αρνητικό σενάριο για τις ελληνικές μετοχές και τα ομόλογα θα είναι το σενάριο της ακυβερνησίας. Οι ξένοι διαχειριστές κεφαλαίων θεωρούν ότι ακόμη και εάν ακραίοι αντι-ευρωπαϊστές αναλάβουν την εξουσία στην Ελλάδα, τόσο η ΕΚΤ όσο και οι πολιτικοί θεσμοί και ηγεσίες θα μπορέσουν να συννενοηθούν ή τουλάχιστον να καθίσουν στο ίδιο τραπέζι μαζί τους, όποιο κι αν είναι το αποτέλεσμα. Σε περίπτωση ακυβερνησίας, η έλλειψη συνομιλητή αναμένεται να οδηγήσει τις ελληνικές μετοχές στα χαμηλά τουλάχιστον του Ιουνίου 2012 και σε ιδιαίτερα υψηλά επίπεδα τις αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων. Σ' αυτή την περίπτωση συνιστούν μείωση θέσεων σε Ελλάδα και Ευρωζώνη και αύξηση τοποθετήσεων στις ΗΠΑ.
Το αρνητικό σενάριο για τις ελληνικές μετοχές και τα ομόλογα θα είναι το σενάριο της ακυβερνησίας. Οι ξένοι διαχειριστές κεφαλαίων θεωρούν ότι ακόμη και εάν ακραίοι αντι-ευρωπαϊστές αναλάβουν την εξουσία στην Ελλάδα, τόσο η ΕΚΤ όσο και οι πολιτικοί θεσμοί και ηγεσίες θα μπορέσουν να συννενοηθούν ή τουλάχιστον να καθίσουν στο ίδιο τραπέζι μαζί τους, όποιο κι αν είναι το αποτέλεσμα. Σε περίπτωση ακυβερνησίας, η έλλειψη συνομιλητή αναμένεται να οδηγήσει τις ελληνικές μετοχές στα χαμηλά τουλάχιστον του Ιουνίου 2012 και σε ιδιαίτερα υψηλά επίπεδα τις αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων. Σ' αυτή την περίπτωση συνιστούν μείωση θέσεων σε Ελλάδα και Ευρωζώνη και αύξηση τοποθετήσεων στις ΗΠΑ.
Παράγωγα
Στην περίπτωση αυτή οι επενδυτές που αναζητούν υψηλές αποδόσεις ίσως θα πρέπει να ξαναδούν και τα συμβόλαια παραγώγων (futures, forwards, options) τα οποία είτε μπορούν να αντισταθμίσουν τους κινδύνους, είτε να βοηθήσουν για τη δημιουργία κερδών στην πτώση.
Στην περίπτωση αυτή οι επενδυτές που αναζητούν υψηλές αποδόσεις ίσως θα πρέπει να ξαναδούν και τα συμβόλαια παραγώγων (futures, forwards, options) τα οποία είτε μπορούν να αντισταθμίσουν τους κινδύνους, είτε να βοηθήσουν για τη δημιουργία κερδών στην πτώση.
Διαλέγουν μετοχές και όχι δείκτες οι διαχειριστές
Μετοχές, εταιρικά ομόλογα και τοποθετήσεις σε δολάριο βλέπουν οι διεθνείς οίκοι. Έμφαση σε επιλεγμένες μετοχές και κλάδους απ' όλες τις ζώνες επενδύσεων (Ευρώπη, Αμερική, Αναδυόμενες Αγορές), τοποθετήσεις σε εταιρικά ομόλογα αντί για κρατικά και έμφαση στο αμερικανικό δολάριο με ιδιαίτερη προσοχή στη ρευστότητα, συστήνουν για το πρώτο εξάμηνο τουλάχιστον οι ξένοι οίκοι.
Μετοχές, εταιρικά ομόλογα και τοποθετήσεις σε δολάριο βλέπουν οι διεθνείς οίκοι. Έμφαση σε επιλεγμένες μετοχές και κλάδους απ' όλες τις ζώνες επενδύσεων (Ευρώπη, Αμερική, Αναδυόμενες Αγορές), τοποθετήσεις σε εταιρικά ομόλογα αντί για κρατικά και έμφαση στο αμερικανικό δολάριο με ιδιαίτερη προσοχή στη ρευστότητα, συστήνουν για το πρώτο εξάμηνο τουλάχιστον οι ξένοι οίκοι.
Αισιοδοξία με ερωτήματα μέσα σε «γκρίζο» οικονομικό περιβάλλον βγάζουν οι εκθέσεις των ξένων οίκων για το 2015 θεωρώντας ότι η νέα χρονιά θα ξεκινήσει με τον «χρηματιστηριακό πήχυ» ιδιαίτερα ψηλά, αλλά πλέον οι επιλογές δεν θα γίνονται βάσει χρηματιστηριακών δεικτών αλλά κυρίως προοπτικών μετοχών. «Διαλέγουμε καλές μετοχές και όχι δείκτες», είναι το σύνθημα των διεθνών διαχειριστών κεφαλαίων για το 2015. Ο ρυθμός ανάπτυξης των ξένων αγορών θα παραμείνει σε υψηλά επίπεδα, ενώ τα ερωτήματα θα είναι και πάλι οι αναδυόμενες αγορές και κατά πόσο θα μπορέσουν να συνεχίσουν να αναπτύσσονται με τους προηγούμενους υψηλούς ρυθμούς. Αυτό που φοβούνται οι ξένοι διαχειριστές είναι σαφώς ο κίνδυνος αποπληθωρισμού στην Ευρωζώνη και η μείωση των ρυθμών ανάπτυξης στις μεγάλες αναδυόμενες αγορές της Ασίας, όπως είναι η Κίνα και η Ινδία. Οι Κεντρικές Τράπεζες έχουν καταστήσει την ποσοτική επέκταση (QE) σε Ευρωζώνη, Ιαπωνία και Κίνα ως βασικά εργαλεία παροχής ρευστότητας και ανησυχούν τι θα γίνει εάν αναγκαστούν να τη σταματήσουν.
Κάτω απ' αυτές τις συνθήκες οι τοποθετήσεις σε κρατικά ομόλογα θα εξαρτηθούν από τους ρυθμούς ανάπτυξης των κρατών και όχι τόσο από το χρέος τους και, βέβαια, από τον βαθμό του κινδύνου που θα κληθεί κάθε διαχειριστής να αναλάβει. Αρκετοί Αμερικανοί διαχειριστές θεωρούν ότι η υποτίμηση του ευρώ έναντι του δολαρίου θα κάνει πιο δελεαστικά τα ομόλογα υψηλής ποιότητας της Ευρωζώνης έναντι αυτών της Αμερικής.
Εάν συνεχιστούν οι υψηλοί ρυθμοί εταιρικής ανάπτυξης, τότε τα εταιρικά ομόλογα θα παραμείνουν εντός της επενδυτικής «μόδας» και το 2015. Αξίζει να σημειωθεί ότι οι εκδόσεις εταιρικών ομολόγων το 2014 έφτασαν τα 4 τρισ. δολάρια.
Τα 3 προτεινόμενα χαρτοφυλάκια επενδύσεων στην Ελλάδα για το πρώτο εξάμηνο είναι
Υψηλού ρίσκου
Ελληνικές μετοχές και παράγωγα 50%
Ελληνικά κρατικά και εταιρικά ομόλογα 30%
Προθεσμιακές καταθέσεις 30%
Ελληνικές μετοχές και παράγωγα 50%
Ελληνικά κρατικά και εταιρικά ομόλογα 30%
Προθεσμιακές καταθέσεις 30%
Μεσαίου Ρίσκου
Ελληνικές μετοχές και παράγωγα 25%
Ελληνικά κρατικά και εταιρικά ομόλογα 25%
Προθεσμιακές καταθέσεις 25%
Προϊόντα εγγυημένου κεφαλαίου 25%
Ελληνικές μετοχές και παράγωγα 25%
Ελληνικά κρατικά και εταιρικά ομόλογα 25%
Προθεσμιακές καταθέσεις 25%
Προϊόντα εγγυημένου κεφαλαίου 25%
Χαμηλού ρίσκουΕλληνικές μετοχές και παράγωγα 10%
Ελληνικά κρατικά και εταιρικά ομόλογα 20%
Προθεσμιακές καταθέσεις 40%
Προϊόντα εγγυημένου κεφαλαίου 30%
Ελληνικά κρατικά και εταιρικά ομόλογα 20%
Προθεσμιακές καταθέσεις 40%
Προϊόντα εγγυημένου κεφαλαίου 30%
Προθεσμιακές καταθέσεις
Ασφάλεια σε περιβάλλον μεταβλητότητας
Ασφάλεια σε περιβάλλον μεταβλητότητας
Ο «άγνωστος Χ» είναι οι προθεσμιακές καταθέσεις για τους έλληνες επενδυτές. Με μεσοσταθμικό επιτόκιο της τάξης περίπου του 1,5% για καταθέσεις των 100.000 ευρώ, οι προθεσμιακές καταθέσεις σε ευρώ για την Ελλάδα δεν μοιάζουν δελεαστικές. Ωστόσο, εάν η χρηματιστηριακή εικόνα του 2015 παραμένει όπως αυτή του 2014, τότε ίσως οι προθεσμιακές καταθέσεις εξελιχθούν στην καλύτερη επένδυση της χρονιάς.
Ευκαιρίες στα εμπορεύματα
Με τις τιμές του πετρελαίου και του φυσικού αερίου να καταγράφουν τη μεγαλύτερη υποχώρηση των τελευταίων τριών δεκαετιών και τις τιμές των υπόλοιπων μετάλλων να ακολουθούν σε διόρθωση, ίσως τα εμπορεύματα να δικαιούνται μία δεύτερη επενδυτική ματιά για το 2015. Εάν μάλιστα βελτιωθεί η βιομηχανική παραγωγή σε αναδυόμενες οικονομίες, τότε εκτιμάται ότι θα καταγράψουν σημαντική άνοδο.
Με τις τιμές του πετρελαίου και του φυσικού αερίου να καταγράφουν τη μεγαλύτερη υποχώρηση των τελευταίων τριών δεκαετιών και τις τιμές των υπόλοιπων μετάλλων να ακολουθούν σε διόρθωση, ίσως τα εμπορεύματα να δικαιούνται μία δεύτερη επενδυτική ματιά για το 2015. Εάν μάλιστα βελτιωθεί η βιομηχανική παραγωγή σε αναδυόμενες οικονομίες, τότε εκτιμάται ότι θα καταγράψουν σημαντική άνοδο.
Ο Eurostoxx 50 θα ξεπεράσει σε άνοδο τον S&P 500
Ιδιαίτερα αισιόδοξη παραμένει η Societe Generale για την επόμενη χρονιά, ιδιαίτερα για τις μετοχές της Ευρωζώνης. Αιτία είναι το QE που προανήγγειλε η ΕΚΤ, το επενδυτικό σχέδιο του Γιούνκερ και οι μεταρρυθμίσεις στη Γαλλία. Ο γαλλικός όμιλος περιμένει ότι ο Eurostoxx 50 θα ξεπεράσει σε άνοδο τον αμερικανικό S&P 500, ο οποίος θα «κτυπηθεί» από την πρώτη άνοδο των επιτοκίων της Fed. Για το 2015 εκτιμά ότι οι τράπεζες θα κινηθούν καλύτερα, αφού έχουν ήδη ισχυροποιήσει τους ισολογισμούς τους. Αντίθετα προτείνει στους πελάτες της να παραμείνουν μακριά από τις μετοχές μικρής και μεσαίας κεφαλαιοποίησης. Η Sogen εστιάζει ιδιαίτερα σε εταιρικά ομόλογα (υπηρεσιών, real estate, ασφαλειών και φαρμακευτικών), αλλά αναζητώντας ευκαιρίες και αξίες σε αναδιαρθρωμένους κλάδους, όπως μέταλλα, ορυχεία και τηλεπικοινωνίες.
- Αισιοδοξία με ερωτήματα μέσα σε «γκρίζο» οικονομικό περιβάλλον βγάζουν οι εκθέσεις των ξένων οίκων για το 2015, θεωρώντας ότι η νέα χρονιά θα ξεκινήσει με τον «χρηματιστηριακό πήχυ» ιδιαίτερα ψηλά
- Ο ρυθμός ανάπτυξης των ξένων αγορών θα παραμείνει σε υψηλά επίπεδα, ενώ τα ερωτήματα θα είναι και πάλι οι αναδυόμενες αγορές
- Τα εταιρικά ομόλογα θα παραμείνουν εντός της επενδυτικής «μόδας» και το 2015
ΤΟΠΟΘΕΤΗΣΕΙΣ
Tι προτείνουν οι ξένοι οίκοι
Tι προτείνουν οι ξένοι οίκοι
Goldman Sachs
Ο αμερικανικός οίκος βλέπει ότι η παγκόσμια ανάπτυξη θα διευρυνθεί και ότι οι ρυθμοί ανάπτυξης στις ΗΠΑ θα διατηρηθούν και το 2015. Στον αντίποδα, οι ρυθμοί ανάπτυξης σε Ευρωζώνη και Ιαπωνία μπορεί να είναι καλύτεροι από το 2014 αλλά σαφώς μικρότεροι απ' ότι στις ΗΠΑ. Σε ό,τι αφορά τον νομισματικό «πόλεμο», η Goldman Sachs εκτιμά ότι η Fed θα αυξήσει μεν τα επιτόκια αλλά αρκετά αργά και ότι αυτό θα γίνει με ελεγχόμενο τρόπο. Αυξήσεις επιτοκίων εκτιμά ότι θα πραγματοποιήσουν ακόμη η Βρετανία και η Νορβηγία.
Ο αμερικανικός οίκος βλέπει ότι η παγκόσμια ανάπτυξη θα διευρυνθεί και ότι οι ρυθμοί ανάπτυξης στις ΗΠΑ θα διατηρηθούν και το 2015. Στον αντίποδα, οι ρυθμοί ανάπτυξης σε Ευρωζώνη και Ιαπωνία μπορεί να είναι καλύτεροι από το 2014 αλλά σαφώς μικρότεροι απ' ότι στις ΗΠΑ. Σε ό,τι αφορά τον νομισματικό «πόλεμο», η Goldman Sachs εκτιμά ότι η Fed θα αυξήσει μεν τα επιτόκια αλλά αρκετά αργά και ότι αυτό θα γίνει με ελεγχόμενο τρόπο. Αυξήσεις επιτοκίων εκτιμά ότι θα πραγματοποιήσουν ακόμη η Βρετανία και η Νορβηγία.
Η Goldman Sachs θεωρεί ότι οι μετοχές παραμένουν πιο ελκυστικές από τα κρατικά ομόλογα. Στο επενδυτικό περιβάλλον οι αποτιμήσεις των μετοχών είναι πιθανόν να παραμείνουν πάνω από τον μέσο όρο ακόμη και στις ΗΠΑ. Αξιοσημείωτο είναι ότι η Goldman Sachs θεωρεί ότι λόγω αποτιμήσεων ο κίνδυνος μεγάλης διόρθωσης είναι μικρός. Ωστόσο, σε περίπτωση ανόδου οι μετοχικές αποδόσεις θα είναι μέτριες πλην της Ιαπωνίας και μερικών αναδυομένων κρατών.
Morgan Stanley
Η MS εκτιμά ότι ο ανοδικός κύκλος στις οικονομίες θα συνεχιστεί και το 2015, με αυξανόμενους ρυθμούς ανάπτυξης, χαμηλούς πληθωρισμούς και με τις Κεντρικές Τράπεζες να λειτουργούν ως υποστηρικτικές για την πορεία των μετοχών και των ομολόγων. Οι μεταβλητότητες θα είναι μεγάλες, αλλά δεν θα αρκέσουν για να χαλάσουν το πάρτι. Η Morgan Stanley καταλήγει ότι οι προοπτικές για το 2015 θα παραμείνουν θετικές.
Η MS εκτιμά ότι ο ανοδικός κύκλος στις οικονομίες θα συνεχιστεί και το 2015, με αυξανόμενους ρυθμούς ανάπτυξης, χαμηλούς πληθωρισμούς και με τις Κεντρικές Τράπεζες να λειτουργούν ως υποστηρικτικές για την πορεία των μετοχών και των ομολόγων. Οι μεταβλητότητες θα είναι μεγάλες, αλλά δεν θα αρκέσουν για να χαλάσουν το πάρτι. Η Morgan Stanley καταλήγει ότι οι προοπτικές για το 2015 θα παραμείνουν θετικές.
Μετοχές
Για τις μετοχές εκτιμά ότι δεν έχουν γίνει ακόμη «φούσκες» οι μεγάλες αγορές. Αυξάνει τις τιμές-στόχους για ιαπωνικές και αμερικανικές μετοχές και τις χαμηλώνει για τις αναδυόμενες αγορές. Η διαφοροποίηση, πιστεύει η Morgan Stanley, θα πρέπει να γίνεται ανάλογα με τους κλάδους. Για τις ΗΠΑ προτιμά τον ενεργειακό κλάδο, υποβαθμίζει υγεία και αυξάνει θέσεις σε μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης. Για την Ευρώπη εκτιμά κυκλικές μετοχές και υποβαθμίζει τις «αμυντικές». Για τις αναδυόμενες αγορές, προτιμά την Κίνα παρά την υποχώρηση των ρυθμών ανάπτυξής της. Η Morgan Stanley βλέπει σημαντική άνοδο του αμερικανικού δολαρίου έναντι ευρώ, γεν και αυστριαλιανού δολαρίου.
Για τις μετοχές εκτιμά ότι δεν έχουν γίνει ακόμη «φούσκες» οι μεγάλες αγορές. Αυξάνει τις τιμές-στόχους για ιαπωνικές και αμερικανικές μετοχές και τις χαμηλώνει για τις αναδυόμενες αγορές. Η διαφοροποίηση, πιστεύει η Morgan Stanley, θα πρέπει να γίνεται ανάλογα με τους κλάδους. Για τις ΗΠΑ προτιμά τον ενεργειακό κλάδο, υποβαθμίζει υγεία και αυξάνει θέσεις σε μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης. Για την Ευρώπη εκτιμά κυκλικές μετοχές και υποβαθμίζει τις «αμυντικές». Για τις αναδυόμενες αγορές, προτιμά την Κίνα παρά την υποχώρηση των ρυθμών ανάπτυξής της. Η Morgan Stanley βλέπει σημαντική άνοδο του αμερικανικού δολαρίου έναντι ευρώ, γεν και αυστριαλιανού δολαρίου.
Κρατικά ομόλογα
Με τον τίτλο «να ξέρεις πότε να φύγεις» η Morgan Stanley εκτιμά ότι τα κρατικά ομόλογα θα καταγράψουν μικρή άνοδο στις αποδόσεις τους, αλλά θα έχουν μεγάλες διακυμάνσεις στις μακροχρόνιες λήξεις καθώς τα 30ετή αμερικανικά βρίσκονται σε ιστορικά υψηλά και μπορούν να διορθώσουν.
ΠΗΓΗ:imerisia.grΜε τον τίτλο «να ξέρεις πότε να φύγεις» η Morgan Stanley εκτιμά ότι τα κρατικά ομόλογα θα καταγράψουν μικρή άνοδο στις αποδόσεις τους, αλλά θα έχουν μεγάλες διακυμάνσεις στις μακροχρόνιες λήξεις καθώς τα 30ετή αμερικανικά βρίσκονται σε ιστορικά υψηλά και μπορούν να διορθώσουν.
Δεν υπάρχουν σχόλια :
Δημοσίευση σχολίου